На рубль давят малопонятные факторы. Конечно, его падение определяется снижением валютных потоков в Россию, в первую очередь, но такой стремительный темп экономическими факторами не объяснить. Скорее, ответ лежит в сфере эмоциональных закупок — реакция большого числа желающих приобрести валюту, негативный отклик на какие-то происходящие события.

Если бы работали только экономические факторы, была бы прямая зависимость между притоком валюты, её оттоком и возникновением дефицита на рынке, — краткосрочные колебания не проявлялись бы. Рубль бы падал медленно, а не такими темпами.

Сейчас сказать, какой будет курс осенью, достаточно трудно. То, что рубль будет слабеть, вероятнее всего. Возможно, будут периоды его укрепления. Даже последние политико-экономические факторы показывают возникновение дефицита токсичной валюты на рынке.

Экспортёрам разрешено оставлять выручку в зарубежных банках, разрешены расчёты наличной валютой между нерезидентами и резидентами. Министерство финансов отказывается от закупок валюты на рынке. Все это свидетельствует о возникающем сильном дефиците валюты в свободном обращении.

Но такие резкие движения курса рубля, как сейчас, — все же последствие эмоционального отношения к появившейся информации о валютном дефиците.

После месяца затишья и болтания вокруг отметки «90» рубль вновь перешел к ослаблению. В поисках причин аналитики вспоминают и слабость торгового баланса, и недостаточный объем репатриации валютной выручки экспортерами, и высокий спрос на валюту как средство сбережений. Кто-то связывает ослабление с продажей иностранными компаниями бизнеса в России и выводом валюты. Может быть, рубль просто размяк на жаре – народ активно покупает валюту для отдыха за рубежом в сезон отпусков.

Все эти факторы действительно имеют вес и вносят свой вклад в изменение курса рубля к «зеленой бумажке». Но причины эти не новы. Так почему же рубль продолжает ослабление несмотря на то, что стоимость российской нефти в июле превысила потолок, установленный ЕС и G7, и несмотря на заявления ЦБ о начале продажи валюты с 1 августа?

Отчасти это может быть связано с опасениями того, что Минфин начнет покупки валюты по бюджетному правилу, однако уже пошли слухи, что министерство откажется от покупок для поддержки рубля. Другой причиной может быть отсутствие достаточного объема спекулянтов, которые быстро «отыгрывали» бы фундаментальные изменения.

Иными словами, рубль в текущих условиях должен укрепляться, но это займет некоторое время, т.к.:

- ЦБ еще не начал продажу валюты;

- Официально Минфин пока не собирается отказываться от покупки валюты по БП и намерен в августе купить валюты на 40.5 млрд рублей;

- дополнительные доходы от роста стоимости нефти еще не в полной мере начали поступать на рынок;

- снижение спроса в ответ на повышение ключевой ставки происходит с определенным лагом;

- спрос на валюту для отдыха за рубежом спадет по мере выхода народа из отпусков.

Таким образом, в текущих условиях потенциал для дальнейшего ослабления у рубля истощается. Инерционно рубль может превысить и 95, но, по мере усиления роли вышеописанных факторов, он постепенно начнет возвращение к 90 и, может быть, даже ниже.

Вопрос о том, что нужно делать для нивелирования инерционной составляющей с целью снижения волатильности курса, и нужно ли что-то делать в принципе, остается за рамками данного материала.

Центробанк не раз говорил, что основная причина падения рубля — это состояние платежного торгового баланса. В стоимостном выражении экспорт значительно сократился по сравнению с прошлым годом. Импорт же вырос и фактически восстановился. В результате получается, что валюты поступает в страну гораздо меньше, а потребность в ней есть для того, чтобы осуществлялся тот же импорт.

Это фундаментальная основа определившейся тенденции. И в обозримой перспективе она будет только укрепляться. Поэтому и тенденция к ослаблению рубля сохранится.

Возможны небольшие откаты в рубль или два-три, но, в принципе, евро уже закрепился на уровне свыше 100 рублей за единицу. Взяв этот рубеж, евро показал ориентир, куда будет стремиться и доллар до конца года.

Чудес не бывает — рубль будет ослабевать. Не обвально, не на десятки процентов, но устойчиво и явно. Конечно, тот среднегодовой курс, который закладывался в прогнозе на 2023 год в интервале 76—77 рублей за доллар, будет очень серьёзным образом превышен.

Вряд ли можно оценить наличие всех закономерностей, которые будут влиять на курс рубля. Но как мне кажется, в основном он будет зависеть от того, насколько правительству и бизнесу удастся поправить торговый баланс. Вызывает обесценение рубля то, что в страну поступает мало валютной выручки конкретно на торги. Импорт же не снижается, наоборот, растёт. В принципе, это нормальное явление, значит, компании развиваются, покупают нужные им средства производства.

С учётом того, что мировая экономика не впадает в сильную рецессию и того, что Китай обещает предпринимать меры, поддерживающие китайскую экономику, всё это будет способствовать более-менее благоприятным ценам на энергоносители, что в какой-то степени позволит России получать немного больше валютной выручки и торговать на валютных торгах. Это укрепит рубль.

Важно и то, что будет происходить по счёту финансовых операций платёжного баланса — это наши вложения за рубежом и вложения нерезидентов в Россию.

В первой половине года финансовый счёт благоприятно оказывал влияние на валютный курс, общая его тенденция была такова, что мы сокращали вложения за рубежом, возвращали деньги в Россию, а часть этих денег отправляли, условно говоря, на погашение каких-то внешних долгов. Это тоже укрепляло рубль. Если дальше все будет так же развиваться (хотя и нельзя бесконечно сокращать свои вложения за рубежом), то и это может поддерживать рубль в текущей ситуации.

Все же в основе ослабления рубля сейчас лежит поток валюты, связанный с торговым балансом и счётом финансовых операций. Скорее всего, удастся его немного стабилизировать так, чтобы рубль всё-таки не падал сильно, а может быть, даже слегка отыграл своё падение до 85—90 рублей за доллар.