Пока ЦБ курс удаётся стабилизировать. С 12 октября котировки выровнялись на уровне примерно 97 рублей за доллар. Это произошло после объявления указа Президента РФ о введении обязательной продажи значительной части валютной выручки для большого круга экспортирующих компаний, что являлось давно назревшей мерой и стало актуальным еще с лета.

Эта тенденция к укреплению рубля должна усилиться или, по меньшей мере, сохраниться на фоне достаточно высоких цен на нефть. Тем более, сейчас появится т.н. «военная премия» к ценам на нефть, которая всегда возникает, когда обостряется ситуация на Ближнем Востоке. Цена на нефть вырастет, а также даст о себе знать тот рост цен на нефть, который уже произошёл до событий в Газе — он всегда сказывается с некоторым опозданием на валютном рынке.

Курс рубля удаётся стабилизировать и даже укрепить, но при этом важно преодолеть и некие общественные стереотипы. Считается, что плавающий курс совсем нельзя трогать, потому что это важно для таргетирования инфляцию. Атрибут таргетирования инфляции — это плавающий валютный курс. Так оно и есть, но дело в том, что к самому таргетированию инфляции нужно подходить разумно.

Даже многие авторы концепции таргетирования инфляции, в частности, британские экономисты и американские теоретики, считают, что центральный банк любой страны должен таргетировать инфляцию, уже снизившуюся до таргета и стабилизировавшуюся на этом.

Это достаточно низкий уровень: в России у нас это 4%, в других странах 2%. Таким образом, таргетировние инфляции – это процесс поддержания на стабильно низком уровне уже снизившейся инфляции, а процесс ее снижения (то есть дезинфляция) – это качественно иной процесс, требующий и иных методов. Сейчас России требуется дезинфляция, а не таргетирование инфляции, так как до таргета в 4% и до стабилизации на этом уровне весьма далеко.

Основной причиной того, что низкая инфляция часто считается «предпосылкой» инфляционного таргетирования, является «сложность прогнозирования инфляции и достижения инфляционного таргета в условиях высокой и волатильной инфляции». При этом, для таргетирования уже низкой инфляции режим плавающего валютного курса – это атрибут, а вот для стадии снижения инфляции до таргетируемого уровня плавающий курс может быть неприемлем, так как он затруднит дезинфляцию, особенно в экономике сырьевого типа. Это произойдет в силу того, что частые и непредсказуемые изменения цен на сырье будут приводить к скачкам курса и инфляции. В работах многих экспертов по данной теме отмечается, что инфляционное таргетирование не является оптимальным режимом денежно-кредитной политики в период дезинфляции экономики, а это, как раз то, что сейчас переживает экономика России.

Не стоит считать, что свободное движение капитала — это вселенское благо на все времена. За анализ режимов макроэкономической политики, сочетающих контроль за движением валютного курса и контроль за движением капитала в свою время дали Нобелевскую премию по экономике Роберту Манделлу. Контроль капитала как временную меру сейчас вполне можно использовать для стабилизации курса. Валютный курс — это важнейшая цена в экономике сырьевого (или индустриально сырьевого) типа как Россия.

Сегодня все это начинают осознавать. ЦБ уже не так активно высказывается против тех мер, которые продвигали Минэкономразвития и Минфин по удержанию рубля от падения на основе контроля за потоками валютной выручки и капитала. И я думаю, что теперь, когда все три основные экономические ведомства — Минэкономразвития, Минфин и ЦБ — действуют более-менее согласованно, с точки зрения курса всё будет хорошо.